【原油燃料油月报】原油系分化，高硫燃料油看护强势

起首：国元期货接头策略不雅点好意思国新任总统通过进步关税、制裁等依次，影响了原油供给端预期，干扰了原油价钱的运行节律，目下油市前期过热的地方安详降温，后续连接大涨的可能性较低，但原油阛阓供应端的省略情趣进一步加大，原油阛阓供需格式变化对关税、制裁等依次的影响依旧明锐，近期供应偏紧地方仍将看护，酌量原油价钱将保执高位退换。好意思国对俄罗斯的制裁对高硫燃料油的影响主要体目下短期的出供词应，制裁游轮数目增长后短期内运力不及，酌量高硫燃料油在2月供应端上仍看护垂危。此外伊朗也会有制裁预期的影响，

【原油燃料油月报】原油系分化，高硫燃料油看护强势

　　起首：国元期货接头

　　策略不雅点

　　好意思国新任总统通过进步关税、制裁等依次，影响了原油供给端预期，干扰了原油价钱的运行节律，目下油市前期过热的地方安详降温，后续连接大涨的可能性较低，但原油阛阓供应端的省略情趣进一步加大，原油阛阓供需格式变化对关税、制裁等依次的影响依旧明锐，近期供应偏紧地方仍将看护，酌量原油价钱将保执高位退换。

　　好意思国对俄罗斯的制裁对高硫燃料油的影响主要体目下短期的出供词应，制裁游轮数目增长后短期内运力不及，酌量高硫燃料油在2月供应端上仍看护垂危。此外伊朗也会有制裁预期的影响，加之冬季发电需求，酌量伊朗高硫燃料油的对出门口将环比低位，2月高硫燃料油价钱有可能保执强势。

　　一、行情总结

　　2025年1月，原油燃料油举座偏强运行，主要原因在于好意思国政府对俄罗斯石油坐褥商、油轮、中间商、生意商和口岸本质了新的制裁，旨在打击莫斯科石油坐褥和销售的每一个智商；此外由于西洋极冷天气对取暖油需求加多，导致原油系偏强运行。然而2025年1月末，原油价钱追随外盘高位回落，但高硫燃料油下落幅度较小，同期春节后反弹幅度较大，与原油变成彰着分化。

　　二、原油供需格式分析

　　2.1 EIA原油汽油库存加多超阛阓预期

　　据外电1月29日音书，好意思国动力信息署EIA公布的库存论述败露，上周好意思国原油和汽油库存加多而馏分油库存下降。EIA数据败露，收尾1月24日当周，好意思国原油库存加多350万桶，至4.151亿桶。当周，好意思国汽油库存加多300万桶，至2.489亿桶，分析师预期加多130万桶当周，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少500万桶，至1.24亿桶，此前阛阓预期为减少约230万桶。收尾1月24日当周，好意思国计谋石油储备库存较前一周加多20万桶，至3.948亿桶。

　　2.2 OPEC+看护安详增产策动

　　2025年2月3日，OPEC+部长级会议落下帷幕。会议作念出了看护现存石油产量政策的决定，仍决定按策动在本季度余下期间连接戒指原油供应，并从4月开动安详复原产量。凭证会议声明，OPEC+接待伊拉克和哈萨克斯坦等坐褥弥漫国度在2025年2月底前向欧佩克再行提交最新的抵偿策动。此外，OPEC+还决定退换次要数据起首，用Kpler、Oilx和Esai取代RYSTAD动力和好意思国动力信息署（EIA）。

　　2.3 原油基金头寸多空双减

　　好意思国商品期货交游委员会最新公布的数据败露，收尾1月28日当周，投契客减执好意思国原油期货多仓至379083手，空仓减执至114957手，净多头头寸环比减少34721手，至264126手。收尾1月28日当周，原油阛阓的主要利空在于好意思国新政府对油价的打压。好意思国新政府示意策动大领域侵犯宇宙石油阛阓，号令沙非常OPEC成员国镌汰油价。好意思国新政府还将加快推动好意思国脉土油气资源勘察配置程度，酌量将带动页岩油产量进一步增长。在此配景下，原油基金多空双减，净多头的减少幅度彰着扩大，创下客岁9月中旬以来的最大单周降幅。

　　三、燃料油供需格式分析

　　3.1 山东燃油焦化利润大幅回落

　　凭证最新阛阓数据，收尾1月23日当周，山东地区真金不怕火厂延长焦化安装的表面加工利润为270元/吨，环比下降86元/吨，降幅达24.16%。最近一周，焦化料原料均价及制品价钱多半走低，且制品价钱跌幅权臣高于原料资本跌幅，导致焦化利润权臣削弱。本周柴油周均价环比下调220元/吨至5989.4元/吨，汽油周均价环比下调134元/吨至6592元/吨。焦化蜡油周均价环比下调75元/吨至4965元/吨。与此同期，地真金不怕火石油焦周均价环比小幅高涨47元/吨至1457元/吨。

　　3.2 新加坡燃料油库存降至七周低位

　　自2024年12月底以来，尽管新加坡燃料油库存执续处于高位，但阛阓对俄罗斯石油出口受制裁可能带来的供应中断风险保执高度眷注。收尾1月22日当周，新加坡的燃料油入口量较前一周有所减少，降至约86.7万吨，主要入口起首国为巴西、沙特阿拉伯和俄罗斯；燃料油出口量也出现下滑，当周出口总量约为39.8万吨，其中大部分流向中国阛阓。

　　收尾1月29日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青以外）库存减少296.4万桶，至七周低位1814.3万桶当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存加多74万桶，至三周高位1529万桶。当周，中质馏分油库存加多8.3万桶，至五周高位916.5万桶。

　　3.3 山东真金不怕火厂原油到港量环比大增

　　收尾1月20日当周，山东孤苦真金不怕火厂的原油入口量达到202.4万吨，较前一周加多39.1万吨，罢了23.94%的周环比增幅。比拟之下，客岁同期该地区孤苦真金不怕火厂的原油到港量仅为125万吨，较前一周减少23.5万吨，降幅达15.83%，到港原油以中质原油为主，其中来自俄罗斯的原油到港量为29.5万吨，稀释沥青则未有新到港记载。