华西证券：中国科培股息率具备招引力 守护“买入”评级
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华西证券发布征询讲述称，守护中国科培（01890）“买入”评级，退换盈利预测，下调FY25收入预测21.33亿元至17.83亿元，新增FY26、27收入预测18.88/19.99亿元；下调FY25经调净利11.3亿元至8.48亿元，新增FY26、27经调净利9.02/9.61亿元，对应FY25-27EPS预测为0.42/0.45/0.48元。
该行以为公司成漫空间在于：（1）瞻望在校生东说念主数范围相识增长，在校生结构抓续优化，2024/25学年本科课程总东说念主数为6.9万东说念主，同比增长5.4%，学生结构进一步优化，本科生占全日制学生东说念主数比例达90%，选取分数线及入学率抓续进步。（2）淮北学校二期工程已插足使用，为学生提供了当代化及高圭臬的教学体式，也为学校将来的学生增长提供了空间。（3）积极拓展国际教唆服务，与西洋、澳大利亚、东南亚的外洋有名院校开辟永恒相识的协作联系，打造谈话培训、留学苦求、留学生外洋生涯服务等，公司并积极寻求外洋发展，拓展外洋业务。
华西证券主要不雅点如下：
事件玄虚
FY2024公司收入/归母净利/经退换归母净利远离为16.93/8.28/8.30亿元、同比增长11.6%/11.4%/5.1%。归母净利的退换项为：（1）已收购可识别金钱公允价值退换导致很是的折旧及摊销，FY2024为-0.03亿元，FY2023为0.27亿元；（2）汇兑收益，FY2024收益221万元，FY2022为1388万元；（3）捐钱开支FY2024为254万元，FY2023为285万元。FY2024公司派发年末派息0.06港元，中期股息0.07港元，派息比例为30%，股息率为9.2%。
在校东说念主数、膏火和住宿费稳步增长。
分拆来看，FY2024集团膏火/住宿费/其他教唆服务费收入远离为15.87/0.97/0.08亿元，同比增长12.4%/5.1%/-34.2%。（1）分膏火类型来看，高档教唆膏火收入占比抓续进步，同比加多1.2PCT至94.5%，高档教唆/中等业绩教唆收入为15.01/0.87亿元，同比加多13.8/-7.5%。（2）FY2024集团全日制东说念主数7.6万东说念主，其中本科生东说念主数为6.5万东说念主，同比增长10%。
抓续加大插足导致毛利率同比着落，净利率降幅低于毛利率主要由于处理用度率、财务用度率着落过甚他收入占比进步。
FY2024毛利率/归母净利率/经退换归母净利率为56.0%/48.9%/49.0%，同比着落1.6/0.1/3.0PCT。毛利率着落主要由于加大插足（主生意务成本/收入为44.0%，同比加多1.6PCT）。成本加多主要由于公司遣披发展高质料教唆团队培训高端东说念主才以及改善学科福利、抓续投资不同专科科技培训阵势及设备以改善教唆陶冶及学生学业体验、加多实习费及培训开支进步学生处事率。净利率降幅低于毛利率主要由于其他收入占比进步、处理用度率及财务用度率着落：（1）其他收入/收入为10.2%，同比进步1.2PCT。（2）销售用度率同比进步0.1PCT至0.5%；处理用度率同比着落0.2PCT至9.0%。融资成本/收入为3.2%，同比着落2.5PCT，主要由于计息银行贷款余额及平均银行利率着落。（3）所得税/收入为2.9%，同比进步2.3PCT。
集团现款较为充裕。
FY2024集团现款及现款等价物为11.1亿元，较为充裕；合约欠债为7.72亿元，同比增长17.8%；FY2024老本开支为1.48亿元，主要用于开辟新校区、可贵及升级现存校舍以及购置教唆体式设备。
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攀扯裁剪：史丽君
